映象新闻

DeepSeek的快速崛起帶動中國資產重估，外資機構開始看多、做多中國資產，從港股、美股的中國資產表現來看，本輪外資似乎比我們更加樂觀。具體到當前AI行情，市場或將從普漲向真正具備價值增量的環節聚焦，從“場景交易”向“商業模式交易”過渡。展望後市，今年2-3月仍然是經典的做多A股的時間窗口。股票類型選擇方向，偏主題類方向尤其是AI應用將會成為下一個階段市場重點進攻的方向，消費電子、傳媒互聯網、軟件等領域與大模型應用相關、人形機器人落地相關的領域值得重點關注。

核心觀點

⚑【觀策ⷨ떥𘂣€‘外資看多做多中國資產，AI行情向應用端演繹。在DeepSeek快速崛起後，外資機構開始重新審視中國企業尤其是科技企業的估值，紛紛看多中國市場。在研究了美股、港股市場的中國資產表現後，我們發現海外投資者對於中國資產的態度似乎比我們更加樂觀，港、美中國資產主要指數回到10.8以來次高點。我們預計AI行情將從“寬、大”（各分支普漲）向“細、深”（真正具備價值增量的環節）轉變，整體呈“收斂”態勢，市場對業績能見度較高的環節開始充分定價，市場在AI方向的交易或將從“場景交易”向“商業模式交易”過渡。總體來看，今年2-3月，仍然是經典的做多A股的時間窗口。股票類型選擇方向，偏主題類方向尤其是AI應用將會成為下一個階段市場重點進攻的方向，消費電子、傳媒互聯網、軟件等領域與大模型應用相關、人形機器人落地相關的領域值得重點關注。

⚑【複盤ⷥ…稧€】本周A股市場表現活躍的主要原因有：（1）1月偏弱的市場情緒或已經較為充分的計價了“經濟基本麵複蘇斜率偏緩”的弱現實和“聯儲降息進入觀望階段和穩匯率訴求製約了內部貨幣寬鬆空間”的弱預期；（2）業績空窗期開啟，情緒麵充分修複；（3）節前退場資金回補，市場流動性改善；（4）兩會前重新預熱政策預期。

⚑【中觀ⷦ™聆㣀‘春節出行熱度持續，春節檔票房創曆史同期新高。春節出行熱度持續，分流錯峰特征明顯，自駕遊為出行主力，鐵路民航客流較19年增長較快。據文旅部測算，春節假期期間（1/28-2/4），全國國內出遊5.01億人次，較2024年同期增長5.9%，較2019年同期增長25.8%。電影春節檔票房完美收官，創曆史同期新高。1月重卡銷量三個月滾動同比縮窄。

⚑【資金ⷧœ𞥯ᣀ‘融資大幅淨流入、ETF轉為淨贖回。融資資金前四個交易日合計淨流入344.8億元；新成立偏股類公募基金15.3億份，較前期上升15.3億份；ETF淨贖回，對應淨流出66.7億元。行業偏好上，融資資金淨買入計算機、電子、機械設備等；消費ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。

⚑⠣€主題ⷩ⨥‘】特斯拉加州弗裏蒙特工廠發布大量招聘，全力推進Optimus人形機器人量產。北京時間2025年2月7日，特斯拉在其位於美國加州弗裏蒙特的工廠發布了多個機器人相關工程崗位的招聘信息，這一舉措標誌著該公司正在加速推進其人形機器人 Optimus 的量產化進程。據特斯拉官網顯示，目前至少有 12 個與 Optimus 項目相關的職位空缺，涵蓋製造工程師、生產經理和流程主管等多個關鍵崗位。

⚑【數據ⷤ𜰥€𜣀‘本周整體A股估值水平上行。萬得全A指數PE（TTM）為15.0，較上周上行0.3，處於曆史估值水平的49.6%分位數。本周指數估值多數上漲，其中，計算機、國防軍工和電子估值漲幅居前，建築材料、煤炭、紡織服飾估值跌幅居前。

⚑⠩⨩šꦏ示：經濟數據不及預期，政策理解不全麵，海外政策超預期收緊。

01

觀策ⷨ떥𘂢€”—外資看多做多中國資產， AI行情向應用端演繹

在DeepSeek快速崛起後，外資機構開始重新審視中國企業尤其是科技企業的估值，紛紛看多中國市場。德意誌銀行將DeepSeek稱為中國的“斯普特尼克”時刻，其認為DeepSeek的崛起將推動中國的知識產權得到認可，且帶動的中國資產重估。此外，高盛發布研報稱，DeepSeek的崛起為中概科技股帶來了中長期價值重估的機會，並且維持對MSCI中國指數的超配評級。

比參考外資“怎麽說”更重要的，是觀察外資“怎麽做”，在研究了美股、港股市場的中國資產表現後，我們發現海外投資者對於中國資產的態度似乎比我們更加樂觀，可以觀測到投資者在真金白銀的買入。截至2月7日收盤，港股已經回到10月8日以來最高點，美股中國金龍指數也接近12月9日的次高點，並且在海外上市、跟蹤A/H股的ETF結束了長達三個月的緩慢流出，開始重新回流中國市場。

複盤過去兩輪AI行情，第一輪行情（2023.1-2023.5）為AI各分支的普漲行情，因在ChatGPT發布之前市場對AI各分支（算力、傳媒、芯片等）並未對基本麵進行深入的挖掘，故而相關標的/受益公司仍處於相對低位的水平，此時海外的事件催化直接帶來了基於海外映射（北美英偉達產業鏈）及國內加速追趕（國產算力/應用）的全產業鏈普漲式爆發行情。第二輪行情（2024.9至今）AI板塊內部發生從硬件向軟件的風格硬切軟，一方麵海外AI應用表現強勢，加快中國AI應用主題映射，另一方麵在流動性充裕的環境中軟件類公司擁有更高的估值天花板。

展望後續行情，AI行情將從“寬、大”（各分支普漲）向“細、深”（真正具備價值增量的環節）轉變，整體呈“收斂”態勢，市場對業績能見度較高的環節開始充分定價。DeepSeek模型的發布本質上加速了國產AI的商業化進程，從年前的人形機器人到年後的智能駕駛、辦公軟件、DRG/DIP等，不難發現市場均在交易AI可能被廣泛應用的場景。與此同時，我們亦應注意到不同的AI應用場景下，其商業模式也不盡相同，在當前的階段，市場仍然在基於AI廣泛應用的場景而對各行各業的公司拔估值，但可以想見的是商業模式較好/競爭格局較優的行業是未來交易的重點。總而言之，市場在AI方向的交易或將從“場景交易”向“商業模式交易”過渡。

總體來看，今年2-3月，仍然是經典的做多A股的時間窗口。股票類型選擇方向，偏主題類方向尤其是AI應用將會成為下一個階段市場重點進攻的方向，消費電子、傳媒互聯網、軟件等領域與大模型應用相關、人形機器人落地相關的領域值得重點關注。

1、外資看多做多中國資產

▶ 海外機構看多中國資產

在DeepSeek快速崛起後，外資機構開始重新審視中國企業尤其是科技企業的估值，紛紛看多中國市場。德意誌銀行將DeepSeek稱為中國的“斯普特尼克”時刻，其認為DeepSeek的崛起將推動中國的知識產權得到認可，且帶動的中國資產重估。目前中國資產處於估值低、全球投資者配置比例低的狀態，隨著具有強大競爭力的中國企業在全球範圍內擴張，這一估值折價在未來可能會消除，從中期角度看港股/A股將繼續上行。此外，高盛發布研報稱，DeepSeek的崛起為中概科技股帶來了中長期價值重估的機會，並且維持對MSCI中國指數的超配評級。

▶ 外資真金白銀買入中國資產

比參考外資“怎麽說”更重要的，是觀察外資“怎麽做”，在研究了美股、港股市場的中國資產表現後，我們發現海外投資者對於中國資產的態度似乎比我們更加樂觀，可以觀測到投資者在真金白銀的買入。截至2月7日收盤，港股已經回到10月8日以來最高點，美股中國金龍指數也接近12月9日的次高點，並且在海外上市、跟蹤A/H股的ETF結束了長達三個月的緩慢流出，開始重新回流中國市場。

1）美股市場

美股市場中概股近期表現優異，納斯達克中國金龍指數自1月13日低點漲幅超14%，截至2月7日收盤指數接近12月9日的次高點。從成交額看，在美股上市的主要中概股成交額於1月29日與2月7日突破百億美元，創下10月8日以來新高。

2）港股市場

港股方麵，恒生科技指數自1月13日以來漲幅超20%，截至2月7日收盤創下10月8日以來新高。從成交額來看，2月7日港股成交額達2000億港元，為10月9日以來最高，同時賣空交易比例進一步下滑至13%，反映市場情緒較為樂觀。同時南向資金也是本輪港股反彈的重要推手，9.24以來南向資金持續流入港股市場，並且貢獻了港股超60%的成交額，在港股市場具有重要的定價權。

3）A股市場

在A股市場上，外資也積極參與本輪反彈，從成交額口徑來看，本周陸股通日均成交額突破2000億，創12月8日以來新高。同時國內活躍資金迅速回流，本周前兩個交易日融資資金合計買入345億元。

4）海外跟蹤A/H股ETF

海外跟蹤A/H股的ETF重回淨流入。9.24一攬子政策出台後，海外資金迅速通過ETF購買A/H股的中國資產，一度買入規模超150億美元。但去年11月以來，海外被動資金開始轉向，出現長達三個月的緩慢淨流出。1月底開始，這一現象發生了逆轉，海外被動資金再度回流中國資產，1月底以來合計流入約10億美元。

2、過去兩輪AI行情複盤

第一輪：AI相關主題領漲全市（2023.1-2023.5）

2023年年初，TMT板塊快速上漲，軟件板塊領漲。該階段內，CHATGPT指數從906點上漲至1646點，漲幅高達81%，領跑AI相關主題。

OpenAI於2022年11月推出人工智能聊天機器人ChatGPT，且於2023年3月發布升級版本GPT-4。受此影響，2023年上半年特別是第二季度，AI產業鏈迎來受預期推動的普漲行情，尤其以ChatGPT相關的計算機軟件服務迎來大爆發。2023年初，ChatGPT從0增長到100萬用戶僅需要5天時間。ChatGPT的訪問量逐季度增加，2023Q1就交出了1億訪問量的滿意答卷。

本輪AI行情為AI各分支的普漲行情，因在ChatGPT發布之前市場對AI各分支（算力、傳媒、芯片等）並未對基本麵進行深入的挖掘，故而相關標的/受益公司仍處於相對低位的水平，此時海外的事件催化直接帶來了基於海外映射（北美英偉達產業鏈）及國內加速追趕（國產算力/應用）的全產業鏈普漲式爆發行情。

第二輪：AI內部風格硬切軟，海外AI應用表現強勢，加快中國AI應用主題映射（2024.9至今）

自2024年9月起，在政治局政策引導下，市場增量效應凸顯，賺錢效應明顯提升。分板塊看，該階段中計算機板塊領漲，帶動整個TMT板塊實現指數的拐頭向上。計算機指數由2682點上漲至最高4853點，實現80.95%的漲幅。

通過數據，計算機板塊在2024Q3季度開始營業收入的環比增速最高，表現為三季度的計算機指數的漲幅最大。主要得益於海外AI應用公司財報驗證其商業模式的有效性，並實現業績兌現，映射到A股，主要表現在AI應用公司預期的提高。同時，AI產業鏈經過半導體芯片製造和算力提升的催化後，傳導至AI應用側，帶來AI應用訂單的一定增長。

計算機指數市盈率環比增速領跑TMT板塊。得益於AI產業鏈硬切軟的行情風格轉換，帶來的業績增速抬頭和估值的雙提升。

海外AI下遊應用整體來看2024年盈利同比呈現提升態勢。近一年淨利潤增速改善較好的公司股價的表現也相對強勢。從AI產業鏈全鏈條來看，基於算力提升帶來的大模型推理能力為AI應用創造了巨大的應用場景。具體來看，根據美股的財報季，第一批AI應用公司的三季度財報大幅超預期，AI廣告營銷公司Applovin，AI電商Shopify，AI教育Duolingo等公司均在近一年實現淨利潤的扭虧為盈，同時伴隨股價的大幅上漲。閉環驗證了B端AI助手的可行性。

“AI+”國內場景化商業模式正在驗證，B端應用商業化預計率先落地。近期美股AI應用的積極進展為中國AI應用的投資提供了參考價值。近一年表現來看，海外AI應用公司中，90%左右均為B端公司，較為強勢的領域集中在廣告，教育，金融，電商等。

我們認為，B端客戶通常有明確的業務需求和痛點，AI技術能夠針對性地提供更好的解決方案。其次，AI技術在B端應用帶來的長期收益預計大於購買成本，且收益周期預計更短。C端應用方麵，由於用戶需求更加多元化，C端應用的核心在於大幅提升需求端感受，同時價格敏感度更高，C端用戶粘性的提高需要覆蓋更長的時間，並且需要更長時間驗證其商業模式的有效性。一旦有效性經過驗證，形成規模化，將具有強大的網絡效應和更高的彈性與成長空間。

春節前，伴隨DeepSeek-R1模型的推出，市場開始重新審視AI產業鏈。DS模型的特點在於“開源、成本低、性能高”，其“開源”的特征將直接加劇國產大模型的同質化競爭，頭部企業或將麵臨護城河/壁壘被打破的局麵。此外，其“成本低”的特征將大幅削減訓練端的算力開支，但推理端的算力需求仍有較大增長空間。我們認為，DS大模型的發布一方麵打破了海外AI應用遙遙領先的市場格局，另一方麵打破了海外科技公司通過“燒錢堆算力”從而創造新產品的投資範式。其“開源+低成本”的生態特征或將促進國產AI應用的爆發，使全球的AI應用從“一超多強”向“多極化”發展，而國產AI產業鏈的價值量/利益或將重新分配。通過海外AI應用公司的成長案例，我們可以看到擁有廣泛且深厚客戶資源的to-B型互聯網公司或將充分受益“模型平權”。

從交易對象上看，AI行情從“寬、大”（各分支普漲）向“細、深”（真正具備價值增量的環節）轉變，整體呈“收斂”態勢，市場對業績能見度較高的環節開始充分定價。DeepSeek模型的發布本質上加速了國產AI的商業化進程，從年前的人形機器人到年後的智能駕駛、辦公軟件、DRG/DIP等，不難發現市場均在交易AI可能被廣泛應用的場景。展望未來，高校課堂、物流園區等生活場景仍有廣泛應用AI的可能，相關公司或具備因AI賦能而帶來的成長蛻變。與此同時，我們亦應注意到不同的AI應用場景下，其商業模式也不盡相同，在當前的階段，市場仍然在基於AI廣泛應用的場景而對各行各業的公司拔估值，但可以想見的是商業模式較好/競爭格局較優的行業是未來交易的重點。總而言之，市場在AI方向的交易或將從“場景交易”向“商業模式交易”過渡。

3、小結

在DeepSeek快速崛起後，外資機構開始重新審視中國企業尤其是科技企業的估值，紛紛看多中國市場。德意誌銀行將DeepSeek稱為中國的“斯普特尼克”時刻，其認為DeepSeek的崛起將推動中國的知識產權得到認可，且帶動的中國資產重估。此外，高盛發布研報稱，DeepSeek的崛起為中概科技股帶來了中長期價值重估的機會，並且維持對MSCI中國指數的超配評級。

比參考外資“怎麽說”更重要的，是觀察外資“怎麽做”，在研究了美股、港股市場的中國資產表現後，我們發現海外投資者對於中國資產的態度似乎比我們更加樂觀，可以觀測到投資者在真金白銀的買入。截至2月7日收盤，港股已經回到10月8日以來最高點，美股中國金龍指數也接近12月9日的次高點，並且在海外上市、跟蹤A/H股的ETF結束了長達三個月的緩慢流出，開始重新回流中國市場。

複盤過去兩輪AI行情，第一輪行情（2023.1-2023.5）為AI各分支的普漲行情，因在ChatGPT發布之前市場對AI各分支（算力、傳媒、芯片等）並未對基本麵進行深入的挖掘，故而相關標的/受益公司仍處於相對低位的水平，此時海外的事件催化直接帶來了基於海外映射（北美英偉達產業鏈）及國內加速追趕（國產算力/應用）的全產業鏈普漲式爆發行情。第二輪行情（2024.9至今）AI板塊內部發生從硬件向軟件的風格硬切軟，一方麵海外AI應用表現強勢，加快中國AI應用主題映射，另一方麵在流動性充裕的環境中軟件類公司擁有更高的估值天花板。

展望後續行情，AI行情將從“寬、大”（各分支普漲）向“細、深”（真正具備價值增量的環節）轉變，整體呈“收斂”態勢，市場對業績能見度較高的環節開始充分定價。DeepSeek模型的發布本質上加速了國產AI的商業化進程，從年前的人形機器人到年後的智能駕駛、辦公軟件、DRG/DIP等，不難發現市場均在交易AI可能被廣泛應用的場景。與此同時，我們亦應注意到不同的AI應用場景下，其商業模式也不盡相同，在當前的階段，市場仍然在基於AI廣泛應用的場景而對各行各業的公司拔估值，但可以想見的是商業模式較好/競爭格局較優的行業是未來交易的重點。總而言之，市場在AI方向的交易或將從“場景交易”向“商業模式交易”過渡。

總體來看，今年2-3月，仍然是經典的做多A股的時間窗口。股票類型選擇方向，偏主題類方向尤其是AI應用將會成為下一個階段市場重點進攻的方向，消費電子、傳媒互聯網、軟件等領域與大模型應用相關、人形機器人落地相關的領域值得重點關注。

02

複盤ⷥ…稧€——A股市場主要指數漲多跌少，北證50、科創50漲幅居前

本周（2月5日-2月7日）A股市場主要指數漲多跌少。主要指數中，北證50、科創50漲幅居前，分別上漲12.03%和6.67%；主要指數中大盤價值、消費龍頭表現較為弱勢，分別下跌0.79%和上漲0.36%。本周萬得全A日均成交額16156.59億元，周度上漲3.57%。

盡管伴隨著關稅擾動及美聯儲降息呈觀望態度，本周A股市場整體依舊表現活躍的主要原因有：（1）1月偏弱的市場情緒或已經較為充分的計價了“經濟基本麵複蘇斜率偏緩”的弱現實和“聯儲降息進入觀望階段和穩匯率訴求製約了內部貨幣寬鬆空間”的弱預期；（2）業績空窗期開啟，情緒麵充分修複；（3）節前退場資金回補，市場流動性改善；（4）兩會前重新預熱政策預期。

從行業上看，本周申萬一級行業漲多跌少，計算機（13.47%）、傳媒（7.21%）、汽車（6.93%）等表現相對較好；銀行（-1.92%）、煤炭（-0.86%）、建築材料（-0.30%）表現較差。從漲跌原因看，本周表現較好的板塊及主要原因：計算機與傳媒（DeepSeek出圈意味著我國AI創新能力獲得世界認可，國內AI資產將迎來價值重估，且DeepSeek具備的成本優勢及模型平權屬性將推動AI應用快速發展）、汽車（比亞迪官宣入局智能化推動智駕平權，相關供應鏈價值總量進一步提升）；跌幅較大的行業原因，銀行與煤炭（紅利板塊節前短期超買，成長風格走強後紅利風格集體承壓）、食品飲料（具備一定紅利板塊屬性、短期基本麵難見改善）。

03

中觀ⷦ™聆㢀”—春節出行熱度持續，春節檔票房創曆史同期新高

春節出行熱度持續，分流錯峰特征明顯，自駕遊為出行主力，鐵路民航客流較19年增長較快。據交通運輸部測算，春節假期期間（1/28-2/4），全社會人員流動量累計達23.29億人次，日均2.91億人次，較2024年日均同比增長6.8%，較2019年日均同比增長34.1%。分出行方式看，自駕出行仍是主流，日均出行2.51億人次，同比增長6.3%，約占到人員流動總量的近86%。鐵路、民航客流較19年增長較快，日均客運量分別達1201.5萬人次、228.6萬人次，較去年同比增長4.9%、4.6%，較19年同比增長31.4%、25.2%。水路和客車客運量同比有所增長，日均客運量分別達116.9萬人次、2436.1萬人次，但受居民出行習慣變遷以及飛機、鐵路等交通工具的快速發展，客流尚未恢複至2019年同期水平。

“春節”正式入選聯合國非遺名錄及除夕首度納入法定節假日，激發了大眾春節出遊的熱情。據文旅部測算，春節假期期間（1/28-2/4），全國國內出遊5.01億人次，較2024年同期增長5.9%，較2019年同期增長25.8%；國內遊客出遊花費6770.02億元，較2024年同期增長7.0%，較2019年同期增長15.2%。在“請2休11”，“請4休13”等“分段式過年”方式帶動下，春節假期遊客玩得更久、更遠，消費也更多。多家在線旅遊平台的報告顯示，春節假期國內遊人均消費同比提升近10%，人均住宿時長同比提升5%。另外非遺遊、冰雪遊成為旅遊市場最大亮點，美團數據顯示，春節假期前五日，“非遺”搜索量同比上漲212%，飛豬數據顯示，“非遺遊”熱度較去年大增40%，途牛報告顯示，自去年12月上旬開始，冰雪遊熱度逐漸升溫，東北地區的哈爾濱、長春、吉林、漠河、雪鄉等目的地熱度高漲。

春節檔票房完美收官，創曆史同期新高。據燈塔專業版數據， 2025年春節檔（1月28日—2月4日）檔期總票房（含預售）達到95.10億元，同比增長18.64%，觀影人數為1.87億人次，同比增長14.72%，二者均創曆史同期新高，平均票價50.8元，同比增長3.25%，電影總場次為348.8萬場，同比下降11.79%。《哪吒之魔童鬧海》票房近50億，《唐探1900》等五部影片票房超5億。

12月日本半導體製造設備出貨額同比增幅擴大。12月日本半導體製造設備出貨額為4433.64億日元，環比上行9.26%，同比增幅擴大9.52個百分點至44.70%。

1-12月全國太陽能發電裝機容量累計值同比增幅收窄。1-2月全國太陽能發電裝機容量累計值為88，665.52萬千瓦，同比增幅收窄1.26個百分點至45.47%。

1月重卡銷量三個月滾動同比縮窄。根據第一商用車網數據，2025年1月份，我國重卡市場共計銷售約7萬輛（批發口徑，包含出口和新能源），環比下降13.58%，同比由正轉負至-27.74%（前值為55.45%），三個月滾動同比收窄3.17個百分點至8.01%。

國內方麵，中國1月份製造業PMI指數為49.1%，較上月下行1個百分點，重回收縮區間。大型製造業企業PMI指數為49.9%，月環比下行0.6個百分點；中型製造業企業PMI指數為49.5%，月環比下行1.2個百分點；小型製造業企業PMI指數為46.5%，月環比下行2.0個百分點。

國際方麵，1月歐洲製造業PMI指數為46.6%，月環比上行1.5個百分點；日本製造業PMI指數為48.7%，月環比下行0.9個百分點；韓國製造業PMI指數為50.3%，月環比上行1.3個百分點。

04

資金ⷧœ𞥯ᢀ”—融資大幅淨流入、ETF轉為淨贖回

從全周資金流動的情況來看，本周融資資金淨流入，新成立偏股類公募基金上升，ETF淨贖回。具體來看，融資資金前四個交易日合計淨流入344.8億元；新成立偏股類公募基金15.3億份，較前期上升15.3億份；ETF淨贖回，對應淨流出66.7億元。

從ETF淨申購來看，ETF淨贖回，寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購較多，科創50ETF贖回較多；行業ETF申贖參半，其中消費ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。具體來看，股票型ETF總體淨贖回122.7億份。其中，滬深300、創業板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創50ETF和科創50ETF分別淨申購3.7億份、淨贖回5.7億份、淨申購3.8億份、淨申購9.4億份、淨贖回9.1億份、淨贖回123.2億份。行業方麵，信息技術ETF淨贖回48.0億份；消費ETF淨申購5.4億份；醫藥ETF淨贖回12.2億份；券商ETF淨申購2.1億份；金融地產ETF淨申購4.3億份；軍工ETF淨贖回5.4億份；原材料ETF淨申購0.6億份；新能源 智能汽車ETF淨申購2.4億份。

本周新成立偏股類公募基金規模較前期回升，新成立偏股類基金15.3億份。

兩融方麵，融資資金前四個交易日淨流入344.8億元。從行業偏好來看，本周融資資金集中買入計算機，淨買入額達57.5億元，其他淨買入規模最高的行業主要包括電子、機械設備、汽車等；淨賣出僅房地產和綜合。從個股來看，融資淨買入較高個股包括中際旭創、瑞芯微、中芯國際等，淨賣出較多的主要包括潤欣科技、太辰光、歌爾股份等。

從資金需求來看，重要股東減持規模擴大，計劃減持規模提升。本周重要股東二級市場增持9.6億元，減持29.4億元，淨減持19.8億元。其中，淨增持規模較高的行業包括有色金屬、交通運輸、綜合等；淨減持規模較高的行業包括電子、電力設備、機械設備等。本周公告的計劃減持規模為45.5億元。

05

主題ⷩ⨥‘——⠧‰𙦖曆‰加州弗裏蒙特工廠發布大量招聘信息，全力推進Optimus人形機器人量產

本周A股市場普漲，萬得全A上漲3.57%，創業板指上漲5.36%，滬深300上漲1.98%。A股漲幅居前的重要主題指數為DeepSeek、雲計算、華為HMS。

本周和下周值得關注的主題事件有：

▶⠥œ‹內重要資訊與產業政策

（1）DeepSeek——連續多日登頂蘋果App Store和穀歌Play Store全球下載榜首

中國AI初創公司深度求索（DeepSeek）先後發布了DeepSeek-V3和DeepSeek-R1兩款大模型，成本價格低廉，性能與OpenAl o1大模型相當。模型正式發布以來，DeepSeek連續多日登頂蘋果App Store和穀歌Play Store全球下載榜首。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1934319

（2）算力——多個平台宣布上線DeepSeek旗下大模型

百度智能雲2月3日宣布，DeepSeek-R1和DeepSeek-V3模型已在百度智能雲千帆平台上架，同步推出超低價格方案，並提供限時2周的免費服務。華為雲、阿裏雲、騰訊雲等多個平台宣布上線\接入DeepSeek大模型。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1933691

https：//www.cls.cn/detail/1934685⠀

（3）鴻蒙概念——華為ModelEngine支持DeepSeek全係列本地部署

財聯社2月6日電，華為DCS AI全棧解決方案中的重要產品ModelEngine AI平台，全麵支持DeepSeek大模型R1 V3和蒸餾係列模型的本地部署與優化，加速客戶AI應用快速落地。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936068

（4）⠦韥™褺𚢀”—春晚《秧BOT》引發極大關注

蛇年春晚，張藝謀導演的創意融合舞蹈節目《秧BOT》引發極大關注，節目由宇樹科技的人形機器人和新疆藝術學院的演員們聯袂主演。此前特斯拉CEO馬斯克表示，如果一切進展順利，2026年人形機器人產量將提高至2025年產量的10倍，目標是生產5萬台至10萬台人形機器人。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1934386

（5）⠦𚞨🪦™𚩧•——召開智能化戰略發布會

比亞迪將於2月10日19：30在深圳總部召開智能化戰略發布會，重磅推出“天神之眼”高階智能駕駛係統。比亞迪計劃將該係統下放至10萬元級別車型，不僅有望推動自身銷量增長，還可能顛覆整個智能駕駛產業鏈。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936674

（6）⠦韥™褺𚢀”—廣東：高標準建設省具身智能機器人創新中心

財聯社2月5日電，中共廣東省委辦公廳、廣東省人民政府辦公廳印發《廣東省建設現代化產業體係2025年行動計劃》。其中提到，大力發展人形機器人等具身智能機器人，加快突破機器腦、機器肢、機器體和關鍵核心部件，積極推動智能機器人應用場景創新。高標準建設省具身智能機器人創新中心，引進和培育3—5家獨角獸企業、科技型領軍企業。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1934986

（7）服務器——DeepSeek已暫停API服務充值

財聯社2月6日電，2月6日登陸DeepSeek開放平台發現DeepSeek已暫停API服務充值，按鈕顯示灰色不可用狀態。對此官方聲明稱，“當前服務器資源緊張，為避免對您造成業務影響，我們已暫停 API 服務充值。存量充值金額可繼續調用，敬請諒解！”官方價目表顯示，deepseek-chat 模型優惠期至北京時間2025年2月8日24：00，優惠結束後將按每百萬輸入 tokens 2 元，每百萬輸出 tokens 8 元計費。deepseek-reasoner 模型上線即按每百萬輸入 tokens 4 元，每百萬輸出 tokens 16 元計費。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936025

（8）⠁I眼鏡——小米AI眼鏡據悉提前至2月發布

財聯社2月7日電，有數碼博主爆料稱，小米AI眼鏡已獲得入網許可。消息稱，小米AI眼鏡原定於2025年3月至4月發布，現計劃提前至2月，與小米15 Ultra同台亮相。小米眼鏡官微昨日已經上線，認證主體為小米通訊技術有限公司。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936429

（9）⠁I——李飛飛團隊訓練出媲美DeepSeek R1的推理模型

《科創板日報》6日訊，李飛飛等斯坦福大學和華盛頓大學研究人員近日以不到50美元的雲計算費用訓練了一個名叫s1的人工智能推理模型。該模型在數學和編碼能力測試中的表現與OpenAI的o1和DeepSeek的R1等尖端推理模型類似。

研究人員表示，s1使用通過蒸餾法由Gemini Thinking Experimental模型提煉出來的1000個樣本小型數據集，對Qwen2.5-32B-Instruct模型進行監督微調。使用16個英偉達H100 GPU進行了26分鍾的訓練。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935809

（10）關稅——國務院關稅稅則委員會自2025年2月10日起對原產於美國的部分進口商品加征10%或15%的關稅

對煤炭、液化天然氣加征15%關稅，具體商品範圍見附件1。對原油、農業機械、大排量汽車、皮卡加征10%關稅，具體商品範圍見附件2。對原產於美國的附件所列進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上分別加征相應關稅，現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。⠀

新聞來源：

https：//www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202502/t20250204_3955222.htm

（11）⠦韥™褺𚢀”—國務院副總理張國清將出席人工智能行動峰會

財聯社2月7日電，外交部發言人宣布：國家主席習近平特別代表、中共中央政治局委員、國務院副總理張國清將於2月9日至12日應邀赴法國出席人工智能行動峰會。財聯社2月7日電，外交部發言人林劍2月7日主持例行記者會。有記者提問，外交部發布了張國清副總理出席人工智能行動峰會的消息。您能否進一步介紹中方與會考慮和期待？林劍表示，中國是人工智能全球治理的積極倡導者和踐行者。中方期待通過出席此次峰會，同各方加強溝通交流，凝聚合作共識，積極推進落實聯合國《全球數字契約》。我們也歡迎各國來華出席2025世界人工智能大會，塑造具有廣泛共識的人工智能全球治理框架，促進人工智能向善普惠。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936861

https：//www.cls.cn/detail/1936933

（12）⠄eepSeek——參與2025全球開發者先鋒大會

財聯社2月7日電，記者從2月7日在上海徐匯召開的全球開發者先鋒大會新聞發布會上獲悉，對於2月21日至23日將在上海徐匯開幕的2025全球開發者先鋒大會，大會組委會已和深度求索（DeepSeek）公司團隊取得聯係，DeepSeek將會主動積極地參與到整個大會當中。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936927

▶ 國外重要資訊與產業政策

（1）⠦韥™褺𚢀”—Figure終止與OpenAI合作

《科創板日報》5日訊，當地時間2月4日，機器人公司Figure創始人Brett Adcock宣布，Figure決定終止與OpenAI合作。Figure在全自主研發的、完全端到端機器人AI方麵取得了重大突破，未來30天內，公司將向外界展示“人形機器人上從未見過的東西”。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1934290

（2）OpenAI——免費開放ChatGPT搜索 無需注冊

財聯社2月6日電，OpenAI宣布向所有用戶開放ChatGPT搜索功能，無需注冊。與穀歌那種傳統收錄模式的搜索引擎相比，ChatGPT搜索可以更快抓取網絡信息，能實現分鍾級別的解析，這對於股票、體育、財經等，需要第一時間快速獲取新聞內容的行業幫助非常大。同時借助大模型的能力，可以更好地解讀用戶的搜索想法，並且可以提供搜索結果的源地址。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935315

（3）⠥𐱦学•𘦓š——美國上周首次申領失業救濟人數

財聯社2月6日電，美國上周首次申領失業救濟人數為21.9萬人，預估為21.3萬人，前值為20.7萬人。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936243

（4）量子計算——穀歌計劃5年內發布商業量子計算應用

財聯社2月6日電，穀歌量子部門負責人Hartmut Neven當地時間2月5日表示，穀歌計劃在5年內發布商業量子計算應用。該公司於去年年底剛剛發布了量子芯片Willow。Neven在一份聲明中稱：“我們樂觀地認為，5年內我們將看到隻有在量子計算機上才能實現的現實世界應用。”穀歌所說的現實世界應用包括與能源、材料科學及新藥研發有關的領域，例如發現可替代的新能源，為電動汽車製造更高級的電池，發現創新藥物靶點等。英偉達創始人CEO黃仁勳在今年年初就曾預測，量子技術遠非5年就能實現廣泛的應用。他預計，量子計算機的實際應用大約還需要20年的時間。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935696

（5）⠨‹𑥁‰達——英偉達年度GTC大會將於美國時間3月17日至21日舉行

《科創板日報》6日訊，英偉達年度GTC大會將於美國時間3月17日至21日舉行，鴻海計劃擴大參展，將展示前沿AI、智慧製造、數位孿生（Digital Twins）、GB200服務器、護理機器人等主題。此外，鴻海研究院也將發表鴻海運用開源AI係統打造的先進AI基礎模型。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935567

（6）經濟數據——美國1月“小非農”數據超預期

美國薪酬處理公司ADP周三公布的，1月俗稱“小非農”的私營部門就業數據顯示，美國私營部門在1月新增就業崗位18.3萬個，明顯高於經濟學家們事前預期的15萬人。整體數據超預期的背後，包含服務業的高度景氣，以及商品生產商的疲軟。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935123

https：//www.cls.cn/detail/1934287

（7）⠧𞎥œ‹關稅——美總統特朗普簽署行政命令 暫停對墨西哥商品加征關稅

當地時間2月3日，美國總統特朗普簽署行政命令，暫停對墨西哥商品征收25%的關稅，將其實施時間推遲到2025年3月4日。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1933851

（8）⠥œ‹際油價——特朗普將恢複對伊朗“最大施壓”

財聯社2月5日電，美國總統特朗普當地時間2月4日簽署了一項旨在恢複對伊朗“最大施壓”政策的指令。特朗普表示，願意會見伊朗領導人，並努力說服伊朗放棄發展核武器的努力。特朗普還表示，伊朗距離擁有核武器“太近了”，美國有權阻止伊朗向其他國家出售石油。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1934169

（9）⠧𞎥œ‹數據——美國ISM製造業PMI 2022年以來首次擴張

財聯社2月5日電，美國1月ISM非製造業PMI為52.8，預期54.3，前值54.1。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935183

（10）⠧𞎥œ‹——成立主權財富基金

美國總統特朗普簽署行政命令以成立主權財富基金。美國財長貝森特宣稱，美國將在未來12個月內成立主權財富基金。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1933828

（11）⠧逦팢€”—發布新一代Gemini係列大模型

財聯社2月6日電，穀歌公司發布Gemini 2.0 Flash、Gemini 2.0 Flash-Lite以及新一代旗艦大模型Gemini 2.0 Pro實驗版本，穀歌稱Gemini 2.0 Pro目前具有該公司發布模型中最強的編碼性能和處理複雜提示的能力，具有200萬個tokens。穀歌還在其Gemini App中推出推理模型Gemini 2.0 Flash Thinking實驗版本。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935424

（12）⠧𞎥œ‹稱美國船隻免費通行巴拿馬運河——巴拿馬回應

財聯社2月6日電，美國國務院在社交媒體平台X上表示，美國政府船隻將可以免費通過巴拿馬運河，這將為美國政府每年節省數百萬美元。財聯社2月7日電，巴拿馬總統穆利諾6日在例行新聞發布會上說，美國國務院日前有關美國政府船隻可以免費通過巴拿馬運河的聲明“完全錯誤且不可接受”。穆利諾說，巴拿馬不會接受基於錯誤信息的外交政策，不會在謊言和錯誤信息的基礎上處理與美國的雙邊關係。他表示，堅決反對美國國務院的聲明，並要求美國政府予以糾正。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1936373

https：//www.cls.cn/detail/1935374

（13）⠧‰𙦖曆‰——Optimus量產

特斯拉日前在2024財年第四季度業績會上更新了Optimus機器人量產指引，預計2026年產能達到1萬台/月，隨後每年產量提升一個數量級。《科創板日報》6日訊，特斯拉已開啟了多個機器人相關崗位的招聘，為在美國加州弗裏蒙特工廠量產Optimus機器人大規模量產做準備。特斯拉的員工在領英上發布了這一消息，提到團隊正在把特斯拉機器人變為現實，需要為加州弗裏蒙特工廠招聘大批工程師，從而實現大批量生產人形機器人。馬斯克本人也在推特上轉發了特斯拉投資者、電動汽車分析師Sawyer Merritt發布的一則關於特斯拉招聘相關的帖子。

新聞來源：https：//www.cls.cn/detail/1935424

https：//www.cls.cn/detail/1936014

主題與產業趨勢變化—— 特斯拉加州弗裏蒙特工廠發布大量招聘信息，全力推進Optimus人形機器人量產

北京時間2025年2月7日，特斯拉在其位於美國加州弗裏蒙特的工廠發布了多個機器人相關工程崗位的招聘信息，這一舉措標誌著該公司正在加速推進其人形機器人 Optimus 的量產化進程。據特斯拉官網顯示，目前至少有 12 個與 Optimus 項目相關的職位空缺，涵蓋製造工程師、生產經理和流程主管等多個關鍵崗位。此外，特斯拉的員工在領英上也發布了相關消息，提到團隊正在把特斯拉機器人變為現實，需要為加州弗裏蒙特工廠招聘大批工程師，從而實現大批量生產人形機器人。

Optimus是特斯拉開發的一款多功能人形機器人。根據此前特斯拉在社交媒體上發布的內容，Optimus已具備在工廠環境中的工作潛力，該產品未來還可能進入家庭服務、醫療護理等多個領域。特斯拉CEO馬斯克此前曾表示，Optimus人形機器人具有巨大的商業潛力，未來有望創造超過10萬億美元（約 72.79 萬億元人民幣）的長期收入。，甚至可能超過汽車業務，成為公司主要的收入來源。

在今年1月30日的特斯拉業績會上，馬斯克明確提出了關於Optimus人形機器人的量產目標：計劃在 2025年生產1萬台Optimus人形機器人，產能擴至每月1000台；到2026年每月產能達到10000台；2027年每月產能達到10萬台。具體而言，Optimus的量產計劃將分為多個階段。2025年生產的機器人將首先用於特斯拉內部工廠的測試和應用驗證，2026年下半年開始對外銷售。馬斯克預測，當年產量達到100萬台時，Optimus的單價有望降至2萬美元，這將進一步推動其商業化應用。

目前，Optimus的硬件和軟件研發已取得一定進展。最新一代的機器人手部設計、運動控製和任務訓練能力均得到提升。根據2024年11月發布的消息，新一代Optimus的手部擁有雙倍的自由度，手上有22個自由度，手腕、前臂上有3個自由度，而人類的手通常被認為具有27個自由度。特斯拉還計劃通過優化供應鏈和零部件設計，進一步降低成本並提高生產效率。

特斯拉開發人形機器人是其多元化戰略的重要組成部分，旨在突破其電動汽車業務在北美和歐洲市場銷量增長放緩以及麵臨來自中國車企日益激烈的競爭壓力的困境。馬斯克多次強調，人工智能和自動駕駛技術將是特斯拉未來增長的關鍵驅動力。此次大規模招聘行動進一步凸顯了特斯拉在機器人和人工智能領域的堅定決心。在電動汽車市場競爭日益激烈的情況下，特斯拉能否成功實現馬斯克對 Optimus 的宏偉規劃，將成為投資者和技術愛好者們高度關注的焦點。

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數據ⷤ𜰥€𜢀”—整體A股估值較上周上行

本周整體A股估值水平上行。截至2月7日收盤，萬得全A指數PE（TTM）為15.0，處於曆史估值水平（10年以來）的49.6%分位數。創業板指PE（TTM）上行1.6至33.3，處於曆史估值水平的17.8%分位數。代表大盤股的滬深300指數PE（TTM）上行0.1至11.9，處於曆史估值水平的52.7%分位數。代表中小盤股的中證500指數PE（TTM）上行0.7至22.5，處於曆史估值水平的37.2%分位數。

在行業估值方麵，本周指數估值多數上漲，其中，計算機、國防軍工和電子估值漲幅居前，建築材料、煤炭、紡織服飾估值跌幅居前。計算機估值上漲5.49至51.41，處於62.8%曆史分位（近十年，下同）；國防軍工指數估值上漲2.7至61.92，處於58.9%曆史分位；電子指數估值上漲2.65至48.77，處於77.6%曆史分位；建築材料指數估值下跌0.21至19.88，處於67.1%曆史分位；煤炭指數估值下跌0.20至10.96，處於57.3%曆史分位；紡織服飾指數估值下跌0.17至18.19，處於24.4%曆史分位。截至2月7日收盤，一級行業估值排名前五的行業分別是國防軍工、計算機、電子、美容護理、機械設備。

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